穗牌节能汽车和新能源汽车发展的必要性

1．是推进交通领域向低碳转型的需要。2050 年全球CO2 的排放量要削减至200 亿吨，其中交通行业的减排量占17%。

2．是提升国家能源安全的需要。发展新能源汽车，可以大幅降低对进口石油的依赖。

3．是振兴本土汽车产业的需要。在电动汽车等新能源汽车领域，各国处于同一跑线，中国有成本和市场优势，有可能取得领先地位。

 政策解读

1．排量在1.6L 及以下的新上市车型将受益。穗牌节能汽车新政将对小排量车型的销售产生积极影响，市场对乘用车行业进行预期重建的进程或将提前到来。

2．消费者购买新能源汽车意愿将被极大刺激。补贴标准可达新

能源汽车购买成本30%以上，补贴后，相同性能的新能源汽车售价比普通汽车售价还要低。

3．充电式电动车将是新能源汽车推广的主要方向。在补贴办法中，插电式（plug-in）混合动力乘用车与纯电动乘用车成为补贴主要目标，呈现出明显的重“充电车”轻“混合动力”导向。

4．补贴准入门槛较高，有利于保持企业先发优势。政策要求补助企业对动力电池等关键零部件提供不低于5 年或10 万公里的质保标准和对整车回收的承诺，将进一步扩大技术成熟度较高、先发优势明显企业的领先优势。

 穗牌节能汽车、新能源汽车行业发展前景

1．近期公共服务领域仍将是新能源汽车主要市场。未来2～3 年内，公共服务领域公交客车、出租车、园区用车等将是主要推广市场。

2．未来三年我国新能源汽车保有量复合增速将达340%。至2012年20 个试点城市新能源汽车保有量将达9 万辆；2012 年～2015 年，新能源汽车有望在40 个以上的一二级城市中推广。

3．动力锂电池将进入爆发式增长阶段。从目前全球主要电动汽车联盟的开发与投产来看，动力锂电已成为2020 年前PHEV、EV的电池主流技术路线。

 行业投资建议

关注锂电池产业链、镍氢电池产业链、电控系统和整车企业。

一、政策背景：发展穗牌节能汽车、新能源汽车的必要性

（一）是推进交通领域向低碳转型的需要

发展穗牌节能汽车和新能源汽车，可以大幅减少温室气体排放。目前全球每年排放大约550 亿吨二氧化碳当量，其中交通行业占13%。根据发展目标，2050 年二氧化碳排放量要削减至200 亿吨，其中交通行业的减排量占17%。在交通领域的合计12.5GT 的减排量中，第二代生物燃料减排2.166GT，电动和混合电动汽车减排2GT，氢燃料电池汽车减排1.79GT，其余为通过提高能效发生的减排。对中国而言，如果采用一系列先进技术，包括电动汽车、压缩天然气汽车和以天然气为燃料的内燃机技术，到2030 年，汽车二氧化碳排放总量有可能降低45％。

（二）是提升国家能源安全的需要

发展新能源汽车，可以降低对进口石油的依赖。目前，中国汽车保有量约为6600 余万辆，每年有85%的汽油和20%的柴油被汽车烧掉。按目前的增长速度和油耗水平，到2020 年中国汽车保有总量将超过1.5 亿辆，年耗油将突破2.5 亿吨。到2030 年，如果电动汽车占中国全部乘用车的30%，届时将节省其石油总需求量的10%。

（三）是振兴本土汽车产业的需要

在传统汽车行业，中国落后世界领先水平几十年，但在电动汽车等新能源汽车领域，各国基本处于同一起跑线。中国有成本和市场优势，有潜力和有可能在全球电动汽车市场取得领先地位。

（三）充电站等基础设施建设进程将加快

新政策明确指出要安排一定资金并出台相应配套政策措施，对基础设施建设给予重点支持，我国充电站等基础设施建设进程将明显加快。

（四）充电式电动车将是新能源汽车推广的主要方向

在新政策中，插电式（plug-in）混合动力乘用车与纯电动乘用车成为补贴主要目标，呈现出明显的重“充电车”轻“混合动力”导向，可见我国已将充电式电动车作为未来推广主要方向。近期来看，混合动力及其他穗牌节能汽车仍将作为过渡产品，而更适合中国国情的充电式电动车将会逐步成为主角。同时，相关的电池、电机、充电设备等产业也将成为政策鼓励的重要方向。

（五）补贴准入门槛较高，有利于保持企业先发优势

整车企业5 年/10 万公里的质保标准和对整车回收的承诺，具有较高的准入门槛，将进一步扩大技术成熟度较高、先发优势明显企业的领先优势。

（六）政策出发点在于最大限度扶植国内新能源汽车产业

以补贴车企的形式对新能源汽车进行示范推广，目的在于鼓励国内汽车企业发展电动车，联合上下游加快电池等核心零部件的研发及产业化进程，提高国内产品的竞争力。

（七）对电池产业发展有很强的指引和促进作用

此次补贴标准的出台，将促使电池厂商将技术重点放在发展大容量电池（锂电池至少15KWH 以上、镍氢电池至少10KWH 以上），对车用动力电池产业发展具有很强的指引和促进作用。

四、穗牌节能汽车、新能源汽车行业发展前景

（一）近期公共服务领域仍将是新能源汽车主要市场私人购车补贴政策对个人市场的拉动将是积极的，但推广速度不会太快。未来2 至3 年，中国新能源汽车市场仍将是混合动力汽车与充电式电动车并行发展的模式，公共服务领域公交客车、出租车、园区用车等将是主要推广市场。

（二）2010 年将成为中国新能源汽车元年

目前，新能源汽车成本较高，而且性能无法与汽油车相比，政府在公共领域的采购将解决初期市场和产品培育的问题；未来3～4年，新能源汽车将进入政策拉动的快速成长期，公共服务领域的需求，结合政府大力扶植，将初步造就国内新能源车产业链；其后，随着产品质量成熟、成本下降，政府采购退出，民间需求入场，行业将逐步进入市场化的高速增长阶段。无论从政策导向，还是从市场认知来看，2010 年都有可能成为中国的新能源汽车元年。

（三）未来三年我国新能源汽车保有量复合增速将达340%

根据之前13 个城市的新能源汽车发展规划，至2012 年平均每个城市将推广新能源汽车4500 辆。据此测算，20 个试点城市2012年新能源汽车总保有量将达到9 万辆，复合增速达340%。

（四）动力锂电池将进入爆发式增长阶段

从目前全球主要电动汽车联盟的开发与投产来看，动力锂电已成为2020 年前PHEV、EV 的电池主流技术路线，可以预见动力锂电池将进入爆发式增长阶段。

五、行业投资建议

关注锂电池产业链、镍氢电池产业链、电控系统和整车企业。锂电池产业链主要包括上游锂矿资源、锂电池原材料（包括正极材料、负极材料、隔膜、电解液）及电池制造与封装企业。镍氢电池产业链包括上游的镍矿资源、稀土资源，中游的正极材料氢氧化镍、泡沫镍、负极材料贮氢合金粉等部件商以及电池组制造商，以及下游的电动车制造商。整车企业尤其是公共交通汽车生产商，将得到试点城市政府的大力扶持，获得大好的发展机遇。

中银国际：

据工信部预计，到2020年中国汽车保有量将超过2亿辆，由此带来的能源安全和环境问题将更加突出。预计《汽车行业十二五规划》、《节能与新能源汽车发展规划（2011 年至2020 年）》等新能源汽车发展规划即将正式推出，我国新能源汽车或将进入产业化发展快车道。

 为减少我国对石油的严重依赖和达到节能减排目标，我国必然将发展新能源汽车作为重中之重。我们预计节能与新能源汽车发展规划《规划》将一方面鼓励锂电驱动的纯电动汽车和插电式混合动力汽车的产业化，另一方面倡导发展以混合动力汽车为代表的穗牌节能汽车，并提高传统汽车的燃油经济性。

与欧美及日本各国的鼓励政策相比，我国政策力度较大。“十城千辆”城市有望从目前的20 个发展为40 个，各大整车企业、私人补贴的5 个试点城市分别明确了近年新能源汽车的数量目标。我们认为短期内对一般整车企业盈利无实质性拉动，但将对大客行业尤其是公交车需求形成增量。

整车方面，我们看好曙光股份、宇通客车等大客企业。我们认为传统乘用车整车企业短期内难以受益，且必将承担研发、产能投入等风险。未来《规划》若顺利制定和实施，将拉动关键零部件总成制造企业的不断涌现和快速发展，竞相制定行业标准，预计1-2 年后将涌现出有实力的零部件企业。

 动力电池方面，我们认为正极材料的特性差异导致锰酸锂电池适用于公交车等大型车辆，而磷酸铁锂适合成为中速的小型乘用车动力源。我们建议关注集团拥有全产业链动力总成资产并有注入预期的万向钱潮、将与正道合作扩建锂电池产能的江淮汽车。如果《规划》支持中、重度混合动力车型的发展，镍氢系电池有望成为我国主流技术路线之一。建议关注科力远等镍氢系公司。

 电机方面，我国由于矿产、人力资源优势，易于进入全球分工体系。我们建议关注拥有上海电驱动资产的宁波韵升、本部有望投产电机及电控系统的万向钱潮、有望与南车合作制造客车动力总成的曙光股份。充电站方面建议关注国内电力电源龙头奥特迅、以及有望依托许继电源迅速进入充电站市场的的许继电气

等。

相关上市企业的投资机会

目前，由工信部牵头制订的《节能与新能源汽车发展规划（2011年至2020 年）》已经初步完成，正在向各相关部委征求意见。预计将于近期定稿并上报国务院批准，未来将成为引领中国新能源汽车产业发展的重要政策。据悉，中国节能与新能源汽车发展将由易及难、分两步走：第一阶段，2011 年至2015 年，将大力发展穗牌节能汽车，一方面提高传统汽车的燃油经济性；另一方面实现普通混合动力汽车的大规模产业化； 第二阶段，2016 年至2020 年，将传统汽车的燃油经济性提高至国际先进水平；大规模普及混合动力汽车；纯电动汽车和插电式混合动力汽车实现产业化。我们认为为减少我国对石油的严重依赖和达到减能减排目标，我国必然要将发展新能源汽车作为重中之重。这将使整车厂的集成技术，零部件供应商的电池、电机、电控等关键总成的量产面临严峻的考验。从国内目前出台政策的有效性及产业发展现状来看，我们认为公交和公共乘用车领域新能源汽车的替代和普及将最快达成，客车行业尤其是公交车行业的需求将由此产生一定增量。对于乘用车企业而言，我们认为整车企业短期内难以受益，且必将承担研发、产能投入等风险。未来《规划》若顺利制定和实施，将拉动关键零部件总成制造企业的不断涌现和快速发展，竞相制定行业标准，预计1-2 年后将涌现出有实力的零部件企业。

整车企业方面，我们认为客车行业首先受益于政策拉动，在“十城千辆”城市数量逐渐扩大中，公交车新增和替代量增加。我们看好拥有黄海客车资产的曙光股份，尤其是其与南车动力总成合资项目有望受益于新能源客车业的快速增长。动力电池方面，我国产业布局初见雏形，但实现动力电池规模量产的企业不多，我们建议关注集团拥有全产业链动力总成资产并有注入预期的万向钱潮、可关注将与正道合作扩建锂电池产能的江淮汽车。如《规划》鼓励发展中混、重混混合动力车型，可再度关注科力远等镍氢系公司。电机方面，建议关注宁波韵升、曙光股份、万向钱潮等。充电站方面，建议关注奥特迅。

安信证券：锂电池

西藏矿业的扎布耶盐湖是全球少有的锂资源储量超过百万吨级盐湖之一，并且是镁锂比最低的优质盐湖；提取工艺简单，成本优势明显。随着碳酸锂产能的逐步扩张，公司有望引来新的发展时期，是我们锂行业上游公司的首选。盐湖集团旗下的蓝科锂业卤水原料保障度高，未来成长空间巨大。天齐锂业如果能够尽快实现对四川甲基卡矿的开发，也将具有很好的盈利前景。

节能与新能源汽车是低碳经济的皇冠，而锂动力电池则是皇冠上的明珠。我们看好动力电池行业，主要基于：1）电池是技术和成本上的最大瓶颈；2）动力电池是新能源汽车产业链中技术最核心，利润最丰厚的一环，未来汽车厂商之间的竞争，将主要是动力电池性能的竞争。动力电池的技术核心地位将长期存在；3）由于市场空间巨大，锂电池行业的优势企业将成为最大的受益者。

锂动力电池的下游电池组、中游材料是分享锂电池盛宴的主力军。因此，我们认为拥有从电池级碳酸锂到磷酸铁锂电池组，再到动力总成较好一体化产业链的佛山照明是锂下游上市公司的首选标的；万向集团旗下的万向电动车拥有较好的磷酸铁锂电池组以及动力总成技术，若能择时注入上市公司万向钱潮将对万向钱潮十分有利。此外，多氟多（六氟磷酸锂）、江苏国泰（六氟磷酸锂）、佛塑股份（隔膜）、当升科技（正极材料）、杉杉股份（正极材料）、南都电源（铅酸-锂电池-燃料电池完整布局）等锂电池材料生产企业也值得长期关注。

国内主要锂电池材料研发和产业化概况

国内锂电池材料研发以及产业化布局目前已经形成相当规模，除了隔膜、六氟磷酸锂等极少数关键原材料目前尚不实现规模化国产以外，多数材料以及具备产业化条件。正负极材料生产商主要有北大先行、斯特兰、杉杉股份、中国宝安、中信国安盟固利、横店东磁、天津巴莫、当升科技、湖南瑞翔、安徽国轩等；电解液生产厂商主要有天津金牛、江苏国泰、新宙邦、多氟多等；隔膜生产厂商主要有佛塑股份（金辉高科）、星源材质、新乡格瑞恩等。

面对电动汽车可能对锂电池带来的巨大需求量，国内拟投资锂电池材料的厂商非常多，上市公司中包括佛山照明、成飞集成、江特电机、六国化工、澄星股份、南都电源等。

从技术成熟度考虑，电解液>磷酸铁锂=六氟磷酸锂>隔膜；从产品收益率与技术难度考虑，隔膜>六氟磷酸锂>磷酸铁锂>电解液。

锂是 21 世纪的能源金属

我们的判断

碳酸锂作为锂电池的最上游，其具备的能源属性决定了碳酸锂资源的重要的战略定位，即如果没有那是不行的（锂资源可能会遭到资源垄断国限制直接大规模出口），但是碳酸锂也并不能吞噬锂动力电池的主要利润，即未来碳酸锂的价格大幅上行不现实。事实上，如果把碳酸锂一直做到锂动力电池组，那么所获得的附加值将是直接出售碳酸锂的100 倍，也就是说，锂动力电池的下游电池组、中游材料是分享锂电池盛宴的主力军。

我们认为在新能源汽车这场汽车行业革命性的变革中，谁拥有技术和资源将可能最终

胜出，成为行业领军者。私家新能源车推广的补贴政策试点期为2010 年～2012 年，在该试点期内新能源汽车必须将成本降到消费者无补贴仍可接受的范围内，显然电池成本的下降最为关键，电池成本高企的主要因素是成组后的电池寿命短、自动化程度低等导致的电池一致性差（进而影响到电池安全性）、电池级碳酸锂国内产能不足等。基于此，我们认为拥有从电池级碳酸锂到磷酸铁锂电池组，再到动力总成较好一体化产业链的佛山照明将会是国内上市公司的首选标的；万向集团旗下的万向电动车拥有较好的磷酸铁锂电池组以及动力总成技术，若能择时注入上市公司万向钱潮将对万向钱潮十分有利；此外，我们也看好多氟多（六氟磷酸锂）、江苏国泰（六氟磷酸锂）、佛塑股份（隔膜）、当升科技（正极材料）、杉杉股份（正极材料）、南都电源（铅酸-锂电池-燃料电池完整布局）等。